說一個有望受益于政策的板塊
近日，中央財經委員會第四次會議召開，其中大規模設備更新、消費品以舊換新和研究有效降低全社會物流成本等話題成為了會上研究的重大議題之一。
不少小伙伴對此也比較感興趣，希望能從中挖掘一些潛在的機會。那么今天的文章我們就繼續綜合機構的研報，再來看一看家電以舊換新方面的情況。
以下正文
回顧歷史，以舊換新的說法并不稀奇，再過去政策就曾多次提及，主要就是針對居民家電和汽車領域的消費更新。在政策的大力支持下，也給行業帶來過階段性景氣。
這里我們先主要來看一看機構對于家電以舊換新的需求測算：
天風證券主要從兩個方面做了預測：
1.大家電理論更新需求測算：
即通過百戶保有量×戶數，測算得到2022年國內空/冰/洗/彩產品保有量分別約7/5/5/6億臺，假設大家電更新年限為10年，對應我國空/冰/洗/彩產品每年理論更新需求約7282/5333/5088/6107萬臺。
當然，理論更新的說服率并不高，這里天風結合了新增和更新再做了實際需求測算。
2.大家電實際更新需求測算：
大家電需求分為新增需求、更新需求，其中新增需求可拆分為新增住房帶來的需求、存量住房的新增配置需求。
考慮到近年來國內冰洗彩品類滲透率提升幅度較小，天風使用2022年內銷量減去竣工帶來新增需求，得到冰/洗/彩實際更新需求分別為3039/2949/2842萬臺，更新需求缺口占2022年內銷出貨比重分別為56%/53%/83%。
而對于空調品類，其總需求中除了竣工帶來的新增需求、更新需求外，還有一部分為存量房新增需求帶來(從疫前2019年數據看，存量房新增需求占空調總需求比重約30%)，故采用此計算方式下空調的實際更新需求存在高估。
但即便進一步假設2022年空調需求中存量房新增需求仍然占比30%，則對應空調實際更新需求為3732萬臺，(空調)對應更新需求缺口占2022年內銷出貨比重約42%。
具體測算如圖所示
從結果來看，受益的方向大體是：彩電＞冰洗＞空調。
廣發證券從歷史銷量角度也做了更為細致的測算，結果上大體也是：彩電＞冰洗＞空調。
當然以上數據只是偏理論層面看到的大體需求方向，其實眾所周知很多家電，在不少人的影響中，不用壞其實主動換的概率并不大，所以從這一角度看實際更新可能會比以上測算要低上不少。華創證券從更換必要性上做了測算：
具體計算方法為，有必要更新的家電數量=2022年末保有量-安全使用期限內的累計銷量。過程如下：
第一步：安全使用期限內銷量有多少？據產業在線數據，5類家電(空冰洗彩及油煙機)年均內銷量約在2-3億臺，安全使用期內，5類家電合計銷售22.8億臺。
第二步：超過安全期限的家電有多少？即使用2022年末保有量-安全使用期限內的累計銷量，初步超過安全使用期的 5 類家電合計6億臺，但冰箱的待更新數為負值，即2022年末的保有總量小于過去10年內銷量，為此，華創參考中國家用電器研究院在《中國廢棄電器電子產品回收處理及綜合利用行業白皮書2022》中估算的家電報廢量，取孰高值計入。
經調整，空冰洗彩及油煙機有必要更新量分別為0.5、0.5、2、2、2.4億臺，5項合計為7.3億臺，占2022年末保有量的25.3%、占2022年內銷量的325.6%。結合相關產品單價，全部替換空間約近2.4萬億。
最后我們再來簡單結以下：結合機構測算，家電以舊換新大體受益方向為彩電＞冰洗＞空調，大家可以心理有個數。伴隨著生活質量的提升，人們的消費需求也正在從過去的普及夠用，到看中現在的好不好轉變，在家電行業“以舊換新”毫無疑問有著較為廣闊的發展前景。
但是由于本輪以舊換新具體政策尚未公布，換新的方式和力度我們不得而知。機構通常情況下通過歷史數據線性外推，難免會過于樂觀，畢竟“羅馬不是一日建成的”，“以舊換新”也不是一兩年短期的事情。投資還是要綜合考慮關注公司的估值情況。
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